Что будет с ключевой ставкой? Прогноз экономиста

13 декабря состоится традиционная встреча Совета директоров Банка России. Там будет обсуждаться вопрос денежно-кредитной политики государства и возможностей понижения ключевой ставки. В преддверии решения Банка России главный экономист Альфа Банка Наталия Орлова прокомментировала ситуацию, связанную с ключевой ставкой.

— Рынок может преувеличивать потенциал понижения ключевой ставки со стороны ЦБ. Усиление роли бюджетной политики в стимулировании роста в 2020 году станет вызовом для ЦБ. В предыдущие годы благодаря жесткой бюджетной политике ЦБ смог создать более мягкие монетарные условия для российской экономики. Тем не менее сейчас, когда ключевая ставка достигла своего нейтрального уровня, потенциал ее дальнейшего понижения с текущих уровней может быть весьма ограниченным.

В то же время рынок по целому ряду причин не перестает ожидать ее дальнейшего понижения. Во-первых, некоторые участники рынка ожидают, что центробанки других стран продолжат смягчать монетарную политику, создавая таким образом дополнительные возможности для действий центробанков развивающихся рынков, в том числе и для России. Дополнительным аргументом в пользу понижения ставки является и ожидание того, что ЦБ пересчитает уровень нейтральной реальной ставки и понизит его с изначальной оценки 2-3 %. Мы считаем, что к обоим аргументам следует отнестись с определенной долей осторожности. Во-вторых, продолжение смягчения монетарной политики в мире совсем не гарантировано, и даже если оно и произойдет, то может быть сопряжено со сценарием глобальной рецессии, и тогда непонятно, до какой степени Россия смогла бы выиграть от подобного сценария.

Что касается сценария пересмотра нейтральной ставки, мы считаем, что режим инфляционного таргетирования в России не достиг достаточной степени зрелости. Пока он не располагает той глубиной статистической информации, которая бы сделала пересмотр нейтральной ставки обоснованным. В любом случае, учитывая недавнее возвращение недельной инфляции к уровню 0,1 % и ожидания роста социальных бюджетных расходов, мы считаем, что ключевая ставка вряд ли снизится ниже уровня 6,0 %, и наш базовый сценарий по ставке на конец 2020 года составляет 6,5 %.

Источник